ירידה בריכוזיות קבוצות השליטה בחברות הבורסאיות קובי אברמוב ויובל צוק, יולי 2002

ממצאים עיקריים

ירידה חדה בריכוזיות קבוצות השליטה הבורסאיות הגדולות, מאפיינת את ההתפתחות שחלה בקבוצות השליטה בשנים האחרונות. המהלכים הרבים שבוצעו ע"י החברות הבורסאיות גרמו לצמצום ניכר במספר החברות הכלולות בחלק מקבוצות השליטה, בהשוואה למצב לפני כ-3 שנים(1). בנוסף, חל שינוי במבנה קבוצות השליטה: שתי קבוצות שליטה התפרקו, כשמצד שני נוצרו חמש קבוצות שליטה בינוניות חדשות ומספר קבוצות שליטה אחרות גדלו באופן משמעותי.

 

 

את הסיבות להצטמצמות הקבוצות הגדולות בבורסה ניתן למיין לשני סוגים:

 

1)       תהליכי התייעלות, שכללו מיזוגים (שהביאו לביטול מטות כפולים של חברות אחזקה) והצעות רכש (שגרמו למחיקת חברות רבות מהרישום בבורסה). פעולות אלה הביאו לצמצום סטטיסטי בבורסה והקטנת הספירה הכפולה ("השרשור") במדידת שווי שוק המניות בתל-אביב.

2)       מכירת חברות, שאינן בתחום הליבה של הקונצרנים, שמשמעותה צמצום ריאלי בריכוזיות במשק.

 

השינוי העיקרי בקבוצות השליטה היה הצמצום החד של מספר החברות שבשליטת קבוצת אי.די.בי., מ- 32 חברות בשנת 1999 ל- 17 חברות בלבד כיום.

צמצום ניכר במספר החברות הבורסאיות התבצע גם בקבוצת עופר, שירדה מ- 12 ל-4 חברות בשליטתה, וקונצרן כור, שהתכווץ מ- 8 חברות ל- 3 חברות בורסאיות בלבד.

 

הירידה המשמעותית בהיקפן של שלוש הקבוצות הגדולות מ-38% מהשוק בשנת 1999 לכ-25% בלבד כיום(2), ובמספר קבוצות שליטה קטנות אחרות גרמה לעליה קלה בחלקן של החברות הבודדות, שאין להן כל קשרי בעלות עם אף חברה בורסאית אחרת, למרות שמספרן ירד מ- 345 ל- 288 חברות.

 

פרוט הממצאים

1.       הצמצום הבולט ביותר במספר החברות התבצע עקב הצעות רכש, מיזוגים ומכירת חברות בקבוצות הבאות:

 

קבוצת אי.די.בי -        

שווי החברות הכלולות בקבוצה ירד מכ- 45 מיליארד ש"ח לכ- 28 מיליארד  ש"ח, וחלקה בשווי השוק הבורסאי ירד מכ- 23.8% בשנת 1998 לכ- 16.7% כיום. הפעולות שביצע הקונצרן בשלוש השנים האחרונות הן:

 

מיזוגים

-

דסק"ש - כלל ישראל; כלל תעשיות - כלל אלקטרוניקה; אלרון- אלביט.

הצעות רכש

-

טמבור, שרפון, יהודה, יפאורה, וכיתן.

מכירת חברות

-

אלביט הדמיה, קדם, קליל, יענ"א, ליזרים, נכסי אזורים, איטונג, אלוני, רב בריח, סנפרוסט ונייס.

 

בקבוצה זו ארעו שינויים מהותיים משני הסוגים שצויינו לעיל.

 

קבוצת עופר                  -          

שווי החברות הכלולות בקבוצה ירד מכ- 15 מיליארד ש"ח לכ- 10 מיליארד ש"ח וחלקה בשווי שוק החברות הבורסאיות ירד ל- 5.8%, לעומת כ- 7.8% בשנת 1999.

 

הצעות רכש

-

ים המלח, ברום,פריקלאס, עופר השקעות, עופר מסחר ועופר פיתוח.

מכירת חברות

-

ח.ל. שירותים ואומני.

 

בקבוצה זו עיקר השינויים הם מהסוג "הסטאטיסטי", בעקבות מחיקת חברות בנות של כי"ל.

 

קבוצת כור                    -          

שווי החברות בקבוצה ירד מכ- 12 מיליארד ש"ח ב- 1999, לכ- 4.6 מיליארד ש"ח בלבד (עיקר הירידה נובע מירידת שווי השוק של הקונצרן עצמו).  חלקו של הקונצרן ירד מ- 6.3% ל- 2.9% משווי השוק הבורסאי והוא ירד מהמקום השלישי למקום הרביעי מבין הקבוצות הגדולות.

 

מכירת חברות

-

צנורות מזה"ת, תדיראן צריכה, מרחב, טכם, קונתהל ומיכפלים.

 

צימצום מהותי ארע גם בקבוצת זאבי וקבוצת אלה-גניש והן נגרעו מרשימת קבוצות השליטה הגדולות בבורסה.

 

  1. הקבוצות הבורסאיות שנעלמו עקב מכירה או מחיקה של החברות שהיו בבעלותן, בשלוש השנים האחרונות, הן קבוצת מליבו - שמנתה אז 6 חברות (בהן: בילו, הום סנטר ונהר הירדן) וקבוצת עזרא הראל - שמנתה 4 חברות (בהן: לידן, ורוגוזין).

 

  1. במקביל, בשנים האחרונות נוצרו 5 קבוצות שליטה בורסאיות חדשות:
    • קבוצת הירשזון - ברק השולטת בסהר אינווסטק, די.סי.אל, חילן טק ואמאיל.
    • קבוצת גנדן - הנמצאת במו"מ מתקדם לרכישת השליטה בקבוצת אי.די.בי, וכבר שולטת בנכסי אזורים ונתור ומחזיקה במספר חברות נוספות.
    • קבוצת שחר-קז שרכשה לאחרונה את השליטה בקבוצת הפניקס ממשפחת חכמי, ומחזיקה גם בחברת קשר.

·         קבוצת מיחשוב ישיר שרכשה את יענ"א (כיום: מיחשוב תוכנה), עמיגר וג'ון ברייס, והנפיקה את מיחשוב מערכות.

    • קבוצת פלד-גבעוני ששלטה בקבוצת פויכטונגר-אפקון וביסקל והחזיקה חבילת מניות של  פורמולה. (יש לציין שהקבוצה נקלעה לקשיים ולא ברור גורלה).

 

  1. מספר קבוצות שליטה התרחבו באופן בולט בשנים האחרונות:

·         קבוצת תשובה מחקה מהבורסה באמצעות הצעות רכש 3 חברות נדל"ן שהיו בבעלותה, אך במקביל השתלטה על רוב קרנות ההון-סיכון הבורסאיות. הקבוצה עברה להיות הקבוצה השלישית בגודלה, לאחר שבשנת 1999 היתה הקבוצה השמינית בגודלה בבורסה.

    • קבוצת שרם פודים קלנר - הנפיקה בבורסה את שרם פודים טכנולוגיות ופולאר תקשורת, ורכשה את לידר טק ואיטונג - אלוני.
    • קבוצת סגיאל - רכשה את ירדן, גבור נדל"ן, אי.אם.אס; רכשה רבע ממניות הכשרת הישוב והנפיקה את נעמן.

 

  1. קבוצת החברות, שהן בשליטה או בהשפעה של הממשלה הצטמצמה במידת מה בשנים האחרונות, אך שלוש החברות הגדולות שהיו בשליטתה לפני 3 שנים נותרו כך גם היום – בזק, בנק לאומי ובנק דיסקונט. הממשלה מכרה בשנים האחרונות את השליטה באוצר השלטון ואת שארית החזקותיה בבנק הפועלים, בנק אגוד ושקם. חלקן של החברות, שהן בשליטה או השפעה ממשלתית, ירד מכ- 15% מהשווי הבורסאי בשנת 1999, לכ- 11% כיום.

 

  1. סה"כ כוללות 30 הקבוצות הגדולות 214 חברות, בשווי כולל של כ- 110 מיליארד ש"ח, המהוות כ- 65% משווי שוק החברות הבורסאיות. זוהי ירידה משמעותית לעומת שנת 1999 בה היוו קבוצות השליטה הגדולות כ- 82% מסך כל שווי השוק הבורסאי.

 

  1. בבורסה נסחרות גם 11 "שלישיות" של חברות בורסאיות – חברת אם ושתי חברות בנות או מסונפות. חלק משלישיות אלה כולל חברות גדולות מאד, שעולות בשווין על שווי חלק מקבוצות השליטה שפורטו לעיל, אך הן לא נכללו בקבוצות השליטה הגדולות, מכיוון שהן כוללות פחות מ- 4 חברות. השלישיות הגדולות ביותר הן קבוצת הראל השקעות, ששוויה כ- 1.2 מיליארד ש"ח, וקבוצת קרדן, ששוויה כ- 800 מליון ש"ח.

 

  1. בקרב 23 זוגות של חברות בורסאיות - אם ובת, נמצאו מספר זוגות של חברות בשווי כולל של יותר ממיליארד ש"ח - רבוע כחול - רבוע נכסים; אירופה ישראל - אלביט הדמיה; וגזית - גזית גלוב.

 

  1. בנוסף לכל הקבוצות הנ"ל אותרו 40 שלישיות וזוגות של חברות בורסאיות, הנמצאות בבעלות משותפת, אך אינן חברות אם ובת. גם כאן מספר קבוצות הינן בעלות שווי גדול, בזכות אחזקות בחברות ענק. כך לדוגמא, אחזקות משפחת אליהו, בלאומי, פניקס ואגוד.

 

  1. החברות הבודדות הגדולות ביותר בבורסה, שאין להן קשר לחברה בורסאית אחרת, הן טבע, אוסם, אגיס, מנורה, דלתא, נייס, אלווריון, אודיוקדס, מי עדן ומגל מערכות, ששווי כל אחת מהן גבוה מ- 400 מליון ש"ח.

         למספר חברות גדולות אחרות אין חברות בנות או חברות אם הנסחרות בבורסה, אך הן קשורות בקשרי בעלות לחברות בורסאיות אחרות. כך לדוגמא, משפחת שטראוס השולטת בעלית, מחזיקה רבע מקבוצת סגיאל; משפ' פדרמן, השולטת במלונות דן, מחזיקה 30% מאלביט מערכות; ומשפ' לנדאו ובורוביץ' השולטות יחדיו בגרנית, מחזיקות בנפרד גם חברות אחרות.

 

 

________________

(1)           קובי אברמוב ויובל צוק, קבוצות השליטה בחברות הבורסאיות, החודש הבורסה 214, יוני 1999.

 

(2)        חישוב חלקה של כל קבוצה מסך כל שווי השוק, אינו כולל את מניית טבע, שעקב משקלה הגדול שעלה מאד  בשנים אחרונות, היה נגרם עיוות בהשוואה לנתוני שנת 1999, אילו לא נוכו נתוני טבע.

למאמר המלא כולל לוחות נתונים